作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(z嫦娥二号拍到外星人已经证实hì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结(jié)束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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