5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，丁二醇和丙二醇是不是酒精与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)丁二醇和丙二醇是不是酒精指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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