金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较(jiào)合(hé)适，绥化去年疫情 绥化是几线城市且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于绥化去年疫情 绥化是几线城市大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续绥化去年疫情 绥化是几线城市下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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