钠电(diàn)池产(chǎn)能(néng)规划从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨(kuà)界(jiè)还(hái)是奢(shē)望，飙(biāo)涨后又腰(yāo)斩的股(gǔ)价似(shì)乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘生(shēng)产商(shāng)传(chuán)艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议(yì)题莫过于(yú)跨界钠(nà)电池。

　　这个热(rè)门又令人遐(xiá)想的题(tí)材(cái)搭配公司释放钠(nà)电(diàn)池项目进展的“积极主动”，在(zài)2022年刺激(jī)着传艺(yì)科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板(bǎn)”和“五连板”妖股(gǔ)走(zǒu)势。然(rán)去(qù)年末以(yǐ)来，抛“利好消息”催(cuī)涨股价的套路(lù)完全失灵，股价又(yòu)在4个(gè)多月时间(jiān)极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只收获了(le)短暂(zàn)的上涨，而(ér)后(hòu)再(zài)未掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过山车(chē)式的(de)涨跌折(zhé)射的是市场(chǎng)对(duì)传艺科(kē)技高调跨(kuà)界钠电赛道故事的怀疑：从(cóng)宣(xuān)布跨界到(dào)现在，时间不过10多(duō)月，规划产能已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元(yuán)的(de)传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的(de)投资(zī)成本？巨头环伺(cì)、落地(dì)产能(néng)骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产能又(yòu)该如何(hé)消化？过往投资计划频频(pín)“跳票”、实际效益与预(yù)期天差(chà)地(dì)别等(děng)“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的新(xīn)项目(mù)如何让(ràng)人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠(nà)电池，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠(nà)离(lí)子电池便与锂离子(zi)电池同(tóng)时(shí)期萌(méng)芽(yá)，但(dàn)由于钠电负(fù)极嵌钠能力(lì)较弱、钠电池能(néng)量密度较低，导致(zhì)其研发(fā)进度大大落后于(yú)了(le)锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着(zhe)钠电关键技(jì)术完成突破以及(jí)锂价不(bù)断飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备(bèi)胎”之(zhī)一重回人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代(dài)钠离子电池，掀起钠电风潮，并(bìng)将风口带(dài)到了A股市(shì)场。

　　时值(zhí)2022年(nián)锂(lǐ)价(jià)暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中天之际，传艺科技于去年6月22日(rì)晚间高调宣(xuān)布入局。彼时(shí)的公告显示(shì)，公司拟投资3000万元通过全(quán)资(zī)子公(gōng)司江苏智纬电子科技有限(xiàn)公司（以下简称“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业(yè)、自然人杨磊(lěi)和杨崇(chóng)义(yì)合(hé)作设立控股孙公(gōng)司(sī)江苏(sū)传艺(yì)钠电科技有限公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即涨停，当日(rì)盘后(hòu)公司迫不及待召开(kāi)电话会议(yì)，向合计64名分析师和个人(rén)投资(zī)者披露跨界钠电的(de)各种细节。根据规划，传艺科(kē)技钠电池(chí)项(xiàng)目(mù)中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年(nián)投产，二期计(jì)划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价(jià)更加(jiā)疯涨。加上(shàng)6月23日的涨停(tíng)，传(chuán)艺科技(jì)宣布跨界后一口(kǒu)气收出7个涨(zhǎng)停(tíng)板，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图(tú)，来源：wind

　　有(yǒu)了钠(nà)电消息催涨(zhǎng)股价的前车在前，传艺科技开始有意无意地(dì)“主动”披露钠电(diàn)项目进展，而公司(sī)股价也往往(wǎng)在公告披露后(hòu)录得大幅上涨。去(qù)年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池前10元(yuán)/股左右的温(wēn)吞股价，不(bù)到半年的(de)时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开(kāi)始(shǐ)掉头向(xiàng)下，无论(lùn)其如(rú)何发(fā)布“利好”消息(xī)，股价也(yě)再难(nán)掀大风浪，反而随着时(shí)间的推移，迅速回落。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月(yuè)时间(jiān)已(yǐ)经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一提的是(shì)，由于在2022年(nián)6月(yuè)23日盘后(hòu)，公(gōng)司迫切(qiè)召开电(diàn)话会并在《投(tóu)资者关(guān)系活动记(jì)录表(biǎo)》中对外(wài)发布钠(nà)电池业务未来规划、技术水平(píng)等涉(shè)及(jí)公司经营的重大信(xìn)息，但直(zhí)至2022年7月9日才正式通过(guò)《关于对(duì)深(shēn)圳(zhèn)证券交易所关注函回(huí)复的公告》补充披露相(xiāng)关(guān)事项，传艺科技(jì)及公司董事长兼(jiān)总经理邹(zōu)伟(wěi)民、时任董(dǒng)秘(mì)许小(xiǎo)丽(lì)还遭深交所通(tōng)报(bào)批评。

　　产(chǎn)能“大(dà)跃进”，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　回看传艺(yì)科技股价“过山车(chē)”式上下，背(bèi)后纵有(yǒu)游(yóu)资推(tuī)波助澜，但归(guī)根(gēn)结底还是其资(zī)金有限与钠电(diàn)产能规划“大(dà)跃进”不匹配无法让市场信(xìn)服造(zào)成(chéng)的。

　　根据公(gōng)司(sī)定增预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后(hòu)，公(gōng)司产能将达到10GWh。而(ér)根据公司此前对交易所回(huí)复函和2023年度(dù)定增预案，公(gōng)司(sī)规划的10GWh钠(nà)电池项目的投资(zī)成本(běn)约54亿元(yuán)。其(qí)中，土地购置及厂(chǎng)房成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需(xū)投入的装修(xiū)及(jí)设备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规划的钠(nà)电产(chǎn)能远不(bù)止这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹(zōu)伟民(mín)4月(yuè)16日在公开(kāi)场合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金优势，投(tóu)资(zī)50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用(yòng)30个月的时间，新上钠离子电池全供应链项目，逐步形成(chéng)年产(chǎn)3万吨正(zhèng)极(jí)材料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年(nián)10底(dǐ)，中试(shì)线已经(jīng)竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试(shì)销(xiāo)，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提(tí)到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟(wěi)民的说(shuō)法，传艺(yì)科技在上述的54亿元(yuán)资金外，还需要(yào)更多资金(jīn)，仅(jǐn)另外(wài)8GWh钠电池就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但(dàn)现实是(shì)，传艺科技(jì)主(zhǔ)营式微(wēi)，年赚1亿(yì)元的盈利水平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺(yì)科技主营输入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两大类消费电(diàn)子(zi)零组件，具体包括(kuò)笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触控模组和鼠标等输入(rù)类设备及通讯用板、消费电子(zi)、计(jì)算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市(shì)以(yǐ)来公司经营(yíng)规模(mó)不断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利(lì)并(bìng)未同(tóng)步，上市当年(nián)公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公(gōng)司(sī)盈(yíng)利水(shuǐ)平起起伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经(jīng)达到(dào)了9000万元，净(jìng)利润(rùn)增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情(qíng)况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的(de)资金也并不宽(kuān)裕(yù)。2022年，公(gōng)司经营活动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿元；截(jié)至去年末，公(gōng)司(sī)货(huò)币资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要(yào)拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资(zī)金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交(jiāo)所的回函中，传艺科技(jì)曾详细披(pī)露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠离子电(diàn)池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未(wèi)使(shǐ)用(yòng)额度10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠(nà)电项目时自(zì)有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交所的回函(hán)

　　很明显，一开始(shǐ)规划的一期(qī)2GWh产(chǎn)能，传(chuán)艺科技就是(shì)准备靠(kào)银(yín)行贷款解决。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加10亿元左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今(jīn)年3月30日公(gōng)司(sī)公告称(chēng)，传艺科技及子公司拟向(xiàng)工商银行(xíng)、农业银行(xíng)等组成的联(lián)合银团(tuán)申请不超(chāo)过20亿(yì)元的(de)项目贷款(kuǎn)，用(yòng)于(yú)公司钠电(diàn)池项目。根(gēn)据最新的调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银(yín)行已审批通过(guò)，参团银(yín)行处(chù)于正(zhèng)常的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期(qī)谋定(dìng)增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特(tè)定对(duì)象(xiàng)发行股(gǔ)票预案》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二期项目，剩(shèng)余(yú)6亿(yì)元补(bǔ)流。

　　根(gēn)据测算(suàn)，二(èr)期(qī)5.5GWh项目总(zǒng)投资额(é)为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企元的缺(quē)口。而为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增(zēng)募投资金中的1.75亿元变更用(yòng)于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时(shí)提到的另外8GWh的项目资金来(lái)源(yuán)，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价(jià)暴(bào)跌，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不(bù)低于10亿元，整个钠电池(chí)全供应链项目计划(huà)到2024年末全(quán)部竣工(gōng)投产，达产达(dá)效(xiào)后，可实现(xiàn)年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠电项目真如邹伟民(mín)在(zài)近(jìn)日的演讲中所言(yán)照进现实，几(jǐ)年后公司营(yíng)收(shōu)将(jiāng)在(zài)当前基础上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩(zhǎn)的股价(jià)显示，市场对(duì)这个故事并不再买账，除了资金(jīn)实力(lì)有限公司外，核心(xīn)还在其大干快上后产能如(rú)何(hé)消化(huà)的问题(tí)。

　　毕竟，在(zài)钠电池商(shāng)业化(huà)元年的(de)2023年，包括(kuò)宁德时代、中(zhōng)科海纳(nà)、亿纬锂能(néng)、雅(yǎ)迪等诸多巨头(tóu)在内，已纷(fēn)纷发产(chǎn)品(pǐn)、量产(chǎn)并大建产能，竞争者初(chū)露威胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管就披露的(de)参数和性能(néng)来看，传艺钠(nà)电的钠电(diàn)池与巨(jù)头们不相上下，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型(xíng)、华语(yǔ)新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前(qián)面，率先(xiān)在两轮电动车和低速(sù)电动车领(lǐng)域(yù)实现装车应用。而传艺科技除了在岁末年初(chū)公(gōng)告与中祥航业、江苏新(xīn)能(néng)源、德博(bó)新能源签订项目合作或战略合作(zuò)协议(yì)外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每每有投资者(zhě)问(wèn)及客户情况时(shí)，公司都以“目前订单下游运(yùn)用覆(fù)盖储(chǔ)能、低速(sù)电动车及电动工(gōng)具等多(duō)个(gè)领域(yù)”“公司钠离子(zi)电(diàn)池(chí)送样后客户的反(fǎn)馈(kuì)普遍较为良好，并已与多(duō)名客户(hù)签(qiān)订了销售(shòu)订单”“公司已与多(duō)家知名两(liǎng)轮电动车品牌开展送样和合作意(yì)向洽谈等工(gōng)作”等进行回复。至于具体的客户名称和订单金(jīn)额，一直语焉(yān)不(bù)详。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电(diàn)池产能落地正数(shù)倍级(jí)增长。上海钢(gāng)联(lián)新能源事业部(bù)钠电池分析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池(chí)项目落地产(chǎn)能有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计2023年落(luò)地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年(nián)底，预(yù)计钠电池产能将增加至21GWh。无论(lùn)是(shì)哪种预测，今年钠(nà)电池落(luò)地产能大幅增加(jiā)已可预(yù)见。

　　“参(cān)考锂电池行业产(chǎn)能(néng)利用率，钠电池落地的(de)产能中可以实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场(chǎng)规模接(jiē)近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不(bù)到5％，后(hòu)面成本(běn)降下来才(cái)会有较大比(bǐ)例的(de)替代。”汪奇认(rèn)为，今(jīn)年钠电池只会小批量应用(yòng)到(dào)多元化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录(lù)中预(yù)测，预(yù)计2023年公司实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去了(le)2023年(nián)钠电池市场(chǎng)的绝大部分份额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月9日(rì)投(tóu)资(zī)者关系活动记录(lù)表(biǎo)

　　需要注意(yì)的是，沉寂多年的钠电池(chí)是在此(cǐ)前锂价飙涨的背景下作为“替代”而被推到台前的，去年(nián)底以(yǐ)来，碳酸锂价格持续(xù)下(xià)行，4月20日(rì)电碳价格均价(jià)已经跌(diē)至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠电池商业化进程的讨(tǎo)论甚嚣尘(chén)上。

　　中(zhōng)科(kē)院院士欧(ōu)阳明(míng)高近(jìn)日(rì)就表示(shì)：“钠(nà)电池能(néng)够起到(dào)对锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂价(jià)，保证(zhèng)锂资源(yuán)的供应安(ān)全，不太可能成为主流。锂(lǐ)价一(yī)便宜，就(jiù)会让(ràng)钠离子的发展(zhǎn)陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离子电(diàn)池的一个(gè)有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠电建设成本接近，目(mù)前三(sān)元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在(zài)0.5元/Wh左右(yòu)。其进(jìn)一步(bù)向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电(diàn)池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的(de)也接近三元523电(diàn)池(chí)。目前电碳(tàn)价格下跌(diē)至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目前已(yǐ)经和钠(nà)电池(chí)成本基本相(xiāng)当；而由(yóu)于锂原料(liào)价格大(dà)幅(fú)下降，目(mù)前铁锂和(hé)锰酸锂等电池成本(běn)已经(jīng)优于钠(nà)电池(chí)。今(jīn)年(nián)碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对钠电池(chí)有明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍(biàn)认为钠电池(chí)还有(yǒu)降本的空间。兴储世(shì)纪(jì)总裁(cái)助理刘继茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完善后，规模量(liàng)产后(hòu)钠离子电池正(zhèng)、负极(jí)材料(liào)价格(gé)可(kě)降至5万(wàn)元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电(diàn)池的(de)理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降(jiàng)价(jià)可能(néng)，但只(zhǐ)要(yào)碳(tàn)酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池的成(chéng)本优势就依然存在(zài)，并且随着技术不(bù)断发展、产业不断成熟(shú)，钠(nà)离子电池的(de)降本空间有望进一步(bù)打开，该成本临界点仍有进一步下(xià)探的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业(yè)规模化完成(chéng)后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接(jiē)近铅(qiān)酸(suān)电池的成(chéng)本。但(dàn)能量密度的(de)限制，使(shǐ)得(dé)碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池有一定优势；碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)价格(gé)在10万左右及以下时，钠离子电池(chí)在动力领(lǐng)域优势(shì)较小。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意到，包括传艺科技(jì)在内，诸多(duō)入局钠电池的企业都(dōu)言锂价(jià)下跌无(wú)碍钠电(diàn)池商业化进程。但(dàn)随着(zhe)锂价持续下降(jiàng)，钠电池利润(rùn)率下降或也(yě)是必然(rán)的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日的调(diào)研记录中(zhōng)曾表示，公(gōng)司(sī)钠电(diàn)池定价主要根据碳(tàn)酸锂的价格，一般给(gěi)到客户的价格比(bǐ)磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺(quē)乏(fá)长(zhǎng)远投(tóu)资定力 过往项(xiàng)目频频(pín)“跳票”

　　资(zī)金和产(chǎn)能(néng)消(xiāo)化之外，市(shì)场还担(dān)忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳(shū)理其过往投资履历发现，传艺科技在投资(zī)上缺乏长(zhǎng)远定力(lì)，临时(shí)“跳(tiào)票”甚至(zhì)终止(zhǐ)募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技(jì)IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目。然(rán)2018年4月公司(sī)就变更募资(zī)用途(tú)，将FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未(wèi)用的资(zī)金1.20亿元(yuán)和1.04亿(yì)元分(fēn)别用于3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻薄(báo)型键(jiàn)盘(pán)生产项目，已(yǐ)经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生(shēng)产线技改(gǎi)并扩产项目的实(shí)施(shī)地点从一(yī)厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点变更为重(zhòng)庆市合川(chuān)区工业园(yuán)区核心区(qū)高(gāo)阳(yáng)路30号(hào)，实施主(zhǔ)体则从传艺科(大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企kē)技变为全资子(zi)公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月(大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企yuè)，IPO募投项目则(zé)再(zài)生(shēng)变。公司(sī)终(zhōng)止实施3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并将该(gāi)项目剩余资金全部投(tóu)入轻薄型键盘(pán)生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定(dìng)增募资(zī)6亿(yì)元，其中的(de)4.20亿元用于年(nián)产18万平方米中高端(duān)印制电路板建设项(xiàng)目。但次(cì)年6月(yuè)，公司将(jiāng)该(gāi)项目中的SMT工(gōng)序(xù)实施地(dì)点(diǎn)由江(jiāng)苏省高邮市经开区(qū)凌波(bō)路33号(hào)改建至江苏(sū)省高邮(yóu)市经开(kāi)区凌波路49号(hào)的(de)闲置厂房(fáng)；2023年3月(yuè)，传艺科技(jì)再(zài)“变卦”，又将该项目剩余(yú)募资（已投入募资(zī)2.41亿(yì)元(yuán)）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池(chí)制造二(èr)期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募投(tóu)计划的地点、资(zī)金(jīn)乃至项(xiàng)目，直接的后果(guǒ)就是(shì)原有的投入打水飘、投资(zī)效率低下以及建成项目实(shí)际效益与预计天差(chà)地别。

　　根(gēn)据招股(gǔ)书，薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目建设期仅12个月，达产年可实现销售(shòu)收入2.24亿元(yuán)。定期(qī)报告显(xiǎn)示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项目就(jiù)已经建(jiàn)成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平(píng)方(fāng)米中(zhōng)高端印(yìn)制(zhì)电(diàn)路板建设项目建(jiàn)设期(qī)也仅12个月，预计达产年实(shí)现营收7.48亿元，项目净(jìng)利润1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去(qù)了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投(tóu)资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分(fēn)别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万(wàn)元，与当(dāng)初的预(yù)期相去甚(shèn)远。

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