核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年(雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁nián)底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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