金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次(cì)高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是10曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理0块(kuài)钱以下(xià)的价(jià)位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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