5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速(s轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁ù)度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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