私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的(de)《翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续规(guī)模翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个(gè)交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金采取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资(zī)的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在(zài)最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规(guī)性(xìng)进(jìn)行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人(rén)的(de)整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发(fā)生(shēng)变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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