原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年,白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。
目前,20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì),整体来看,稳健增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元,同(tóng)比(bǐ)增长15.12%,净利润实现1305亿元,同比增(zēng)长(zhǎng)20.36%。
具体来(lái)看,贵州茅台(tái)(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、洋河股份(002304.SZ)等头(tóu)部企业营收净利再创新高(gāo),14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后,今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”,2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。
钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到,过(guò)去(qù)三年,外部环境对白(bái)酒造成了(le)不(bù)可忽(hū)视(shì)的影响(xiǎng),穿(chuān)透最新的业绩(jì)来(lái)看,头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强大,经营稳(wěn)定,且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度(dù)提升,头部酒企持续向前,非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背(bèi),因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间,正(zhèng)处(chù)于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒行业(yè),分化加剧(jù)。而今年,白酒企业(yè)的一个共同主题是去(qù)库存,谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。
白酒结构性增长,强者恒(héng)强
根据中国酒业协会公布的数据,2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元,同比增长(zhǎng)9.6%,利润2201.7亿元,同比增长29.4%。这当中,20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和(hé)利(lì)润(rùn)分别占去了53%和59%。
从年报来看,白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一(yī)是优势品牌(pái)正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降,行业集中(zhōng)度不(bù)断提升,存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛点。
这样的业态促使白(bái)酒行业内部(bù)强者恒强,“名酒时代”背景下,头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为(wèi)产业(yè)经济增长的主要动力。年报(bào)显示,头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长,20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)3563.45亿元,营(yíng)收(shōu)榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元,占比超80%;前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突(tū)破(pò)千(qiān)亿(yì)大(dà)关(guān)。
举例而言,贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元,同比(bǐ)增长16.53%;净利润627.16亿元,同(tóng)比(bǐ)增长19.55%。今年一季度营(yíng)收393.79亿元,同比增(zēng)长18.66%;净(jìng)利润208亿元,同(tóng)比增长(zhǎng)20.59%。
五(wǔ自嘲丁元英是谁写的,卜算子《自嘲》全诗)粮液(yè)亦不遑多让,2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元,同比增长11.72%;归母净利润266.91亿元,同(tóng)比(bǐ)增长14.17%;2023一季度(dù),营收311.39亿元(yuán),同(tóng)比增长13.03%;归母(mǔ)净利润125.42亿元,同比增长15.89%。
中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP,“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长,疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的多元化,对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持(chí)。”
白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个(gè)特征是,在过去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的(de)企业,基(jī)本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的(de)发(fā)展模式,这在年报中得以体现(xiàn)。
2022年,洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等,产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外,其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局,二(èr)三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高(gāo)端(duān),白酒产业(yè)不约而同都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。
也正(zhèng)是因为产品结构优化的(de)需要,白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了(le)各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业中,贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒(600809.SH)、泸(lú)州老窖(jiào)(000568.SZ)、今世缘(603369.SH)、舍得(dé)酒业(600702.SH)、水(shuǐ)井坊(600779.SH)7家公布了实施技改、产能扩建等项目,这些都是(shì)企业(yè)为持(chí)续保持结构性增长做准备(bèi)。
知名酒业(yè)分析师蔡(cài)学(xué)飞告(gào自嘲丁元英是谁写的,卜算子《自嘲》全诗)诉(sù)钛媒体APP,“‘马太效应’下,头部酒企会持续走强,并(bìng)且利用自身的品牌(pái)与品质优势,进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场,而(ér)基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成,中国酒业(yè)进入寡头化(huà)时(shí)代。”
二三(sān)线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压
白酒行(xíng)业数据显示,相(xiāng)比较疫情前的2019年,2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5%,利润累计增长了71%。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现,除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外,二三线品(pǐn)牌正在加速分化。
钛媒体APP梳理发现,2019年20家上市企业(yè)中(zhōng),规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家,分别(bié)是老白(bái)干酒(600559.SH)、今世缘和口子窖(jiào)(603589.SH);2020年(nián)这个数(shù)据浮动为(wèi)2家,分别是今世缘、口(kǒu)子窖;2021年上升到6家,为(wèi)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)(603198.SH)以(yǐ)及水井(jǐng)坊;2022年(nián)则进(jìn)一步变成(chéng)7家,在前一年(nián)的(de)6家(jiā)基(jī)础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼(guǐ)酒(000799.SZ)。
其中(zhōng),今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间(jiān),隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队,都(dōu)是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。
它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争,也推动了(le)二级梯队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示,“二三线酒企分化加剧(jù),要么(me)像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布(bù)局(jú),挤进一(yī)线市场,要(yào)么就会像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”
如是所(suǒ)言(yán),年报(bào)显示,伊(yī)力特(600197.SH)、金种子酒(600199.SH)、天(tiān)佑德酒(jiǔ)(002646.SZ)三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng),录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。
2023一季报也能说明问题。举例而言,今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元,同比(bǐ)下降42.87%;净(jìng)利(lì)润3亿元(yuán),下降42.38%。至于下滑原因,酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同期基数较高,以及(jí)公司(sī)主动进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。
另一典型是安徽酒企金种子,在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下,其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩,明显掉队。2019年-2022年,其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元,收(shōu)入增长有限,但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降了228%。对此,金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方(fāng自嘲丁元英是谁写的,卜算子《自嘲》全诗)面因素(sù)。
高库存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道
毛利率来看,20家白酒上市企业中,有17家企业毛利率(lǜ)在60%以上,茅台高(gāo)达92%,仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50%。且有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长,金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降(jiàng)。
毛(máo)利率(lǜ)高,印证了(le)白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力,但透(tòu)过年报,白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年,20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng),茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首,洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。
但从(cóng)涨幅来看,泸州老窖、岩石股份(600696.SH)、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30%,除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业(000860.SZ)、金种(zhǒng)子酒外,其(qí)他酒企库存增(zēng)长基(jī)本(běn)都在(zài)两(liǎng)位数以上。
合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底,18家上市酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47%。同(tóng)期,11家公司的(de)合同负债下滑,其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度末,总(zǒng)体合(hé)同(tóng)负债(zhài)微(wēi)增0.08%。
搜狐酒业(yè)发(fā)展研究(jiū)院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP,“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了(le)茅台供不应(yīng)求以外,其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng),这(zhè)说明(míng)除茅台(tái)以外社(shè)会(huì)库(kù)存很(hěn)大,对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示,“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的(de)时间节(jié)点。”
“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的看法,他认为,随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏(sū),会加速去库(kù)存(cún),特(tè)别是(shì)名酒库存会得到很大的(de)缓解,但是(shì)区域(yù)中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。
日前,五粮液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者关(guān)于库(kù)存的(de)问题时就谈到,五(wǔ)粮液产品渠(qú)道(dào)库(kù)存量(liàng)不到一(yī)个(gè)月,属于正常(cháng)水平。
事(shì)实上(shàng),白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态,尤其在过(guò)去三年,受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn),终端动(dòng)销放(fàng)缓,造成了(le)社会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看(kàn),近十年来白(bái)酒产量在不断下降,白(bái)酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实,未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的(de)变化(huà),即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下,白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。
而(ér)为去库存,全行业各环(huán)节(jié)都在努力(lì),其中(zhōng)最关键的是,亟需库(kù)存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新(xīn)渠(qú)道(dào)。可以(yǐ)看到,大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱,大(dà)部分酒企年报(bào)中销售(shòu)费(fèi)用一栏(lán)的(de)数字在(zài)逐年递增。
可以预见,2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快,谁(shuí)的价格倒挂恢复得快(kuài),谁(shuí)就能在新周(zhōu)期(qī)中(zhōng)胜出。
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非常不错
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了