昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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