财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(r湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少ì)-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xià湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少n)个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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