四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶(j00后初中学历很丢人吗iē)段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款00后初中学历很丢人吗重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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