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enjoy可数吗，joy可不可数沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高(gāo)分红(hóng)，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运营商在内的“中(zhōng)特估(gū)”方向最鲜(xiān)明的(de)共同特征：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商PB估值分(fēn)别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历(lì)年(nián)初以来的(de)大幅上涨后，当(dāng)前这些板(bǎn)块估(gū)值仍处(chù)于历史平均水平附近。2）与此同(tóng)时，能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显著(zhù)高于(yú)市场整(zhěng)体(tǐ)，较高的分红也成为(wèi)其进(jìn)可攻、退可守的(de)重要(yào)支(zhī)撑(chēng)。

　　二、“中特估(gū)”投资范式(shì)之(zhī)二：政策的持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中(zhōng)特估”中“一(yī)带一路(lù)”和运(yùn)营商(shāng)板(bǎn)块修复的(de)重要驱(qū)动。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在“一(yī)带一(yī)路”十周(zhōu)年之际，从沙伊(yī)和解(jiě)、中俄深化合作联合enjoy可数吗，joy可不可数声明、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月召开(kāi)在即的第三(sān)届“一带一路”国际(jì)合(hé)作高峰论坛，“一带(dài)一路”相关利好(hǎo)不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去年(nián)10月以来(lái)，数字经济上升为国(guó)家战略，相关政策密集出台。今年国务院改组(zǔ)又新设国(guó)家数(shù)据局。运营商作(zuò)为“数(shù)字经济”的(de)基(jī)础设施，持续得(dé)到催化(huà)。

　　三、“中特估(gū)”投资(zī)范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币升值的(de)全年(nián)宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业链作为(wèi)原材料高(gāo)度依赖海(hǎi)外供应、同时下游(yóu)需求(qiú)基本集中在国(guó)内市(shì)场的方向之一，将充分受(shòu)益于人民币(bì)升值的宏观(guān)趋势。2）中(zhōng)国经(jīng)济复苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头盈(yíng)利(lì)已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关(guān)注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商等(děng)之外，当前我们(men)建议关注机械（造(zào)船(chuán)）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船舶制造业作(zuò)为国家重点支(zhī)持的战略(lüè)性产业之一(yī)，近年来(lái)经历(lì)了行业调整和产能过剩(shèng)的困境，但近期(qī)板块(kuài)景气已在改善(shàn)：一方面(miàn)，随着全球航运市场(chǎng)需求正在增长，带(dài)来包括化学品船与成品油轮(lún)船的(de)订单大幅提升。另一方面(miàn)，国(guó)企改革(gé)推动造(zào)船(chuán)企业重(zhòng)组整合和产能优化(huà)之下，国内船舶(bó)制造业已在逐步实现结(jié)构调整和(hé)产能优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）：五一期(qī)间各项数据(jù)恢复良好(hǎo)。业(yè)绩确(què)定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路(lù)、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几年，高速(sù)公路及铁路板块上(shàng)市(shì)公司更加注重投资人回报，多家公司发布(bù)股(gǔ)东回报计(jì)划，大幅提高分红比例以及承诺(nuò)未来几年高分红水(shuǐ)平，给投资人带来(lái)确(què)定性的高(gāo)股(gǔ)息回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下融(róng)资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也(yě)具备修复空(kōng)间。2023年(nián)以来(lái)，信贷需求连续(xù)三个月超预期(qī)回(huí)暖，在稳增长和扩投资的政策基调(diào)下(xià)，后(hòu)续信贷、社融仍有望平稳增(zēng)长。此外，作为业(yè)绩稳定且高(gāo)分红的(de)板块，当前银(yín)行(xíng)PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的(de)较低(dī)位(wèi)置，修复空间较(jiào)大。