昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没(méi)有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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