上市公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuìg跟ml一样吗g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗洗发水，g和ml有区别吗)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升(sg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗hēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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