财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dà家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好i)款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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