金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及2抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠2.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛(máo)利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金(jīn)六福的(de)广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成(chéng)为湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增(zēng)长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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