核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光估(gū)值低，因此安翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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