一、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之一：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低估(gū)值、高分红，是包括能源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和运营商在(zài)内的“中特估”方向最鲜明(míng)的共同(tóng)特征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)PB估(gū)值分别处于2016年(nián)以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以来的(de)大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板(bǎn)块估值(zhí)仍处(chù)于历史平均水(shuǐ)平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商股(gǔ半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次)息率显著高于市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二：政策的(de)持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成(chéng)为“中特估”中“一(yī)带一路”和运营商板块(kuài)修复的(de)重要驱动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴(bā)联合声明(míng)等，以及后续5月召(zhào)开(kāi)在(zài)即的第三届“一(yī)带一路(lù)”国际合(hé)作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关利好不(bù)断(duàn)，板块行情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来(lái)，数字(zì)经济上升为国家(jiā)战(zhàn)略，相(xiāng)关政策(cè)密集出(chū)台。今年国务院改(gǎi)组又新设国家(jiā)数据(jù)局。运营商(shāng)作为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业链(liàn)作为原材料(liào)高度(dù)依赖(lài)海外供应、同时(shí)下游需求基本集(jí)中在国内市场的方向之一(yī)，将充分(fēn)受益于人(rén)民(mín)币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游(yóu)领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其是行(xíng)业龙头盈(yíng)利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了(le)能(néng)源链、“一带一路”和运营(yíng)商等之外(wài)，当前(qián)我们(men)建议关(guān)注机械(xiè)（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制(zhì)造(zào)业作(zuò)为国家重点支持的战略(lüè)性产业之一，近年来(lái)经历了行业调整和产能(néng)过剩的困境(jìng)，但近期板块景(jǐng)气(qì)已在改善(shàn)：一方面(miàn)，随着全球航运(yùn)市场需求正在增长(zhǎng)，带来包括(kuò)化学品船与成品油轮船的(de)订单大幅提(tí)升。另(lìng)一方面，国企(qǐ)改(gǎi)革推动造船(chuán)企业重组整合(hé)和产能优化(huà)之下，国内船舶制造业已在逐步实现(xiàn)结构调整和产能(néng)优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口(kǒu)）：五一期间各(gè)项数据(jù)恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高分(fēn)红，类债属性突(tū)出。经济增速下(xià)行，高速(sù)公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长(zhǎng)及(jí)确定(dìng)性较(jiào)高。同(tóng)时近几年，高速公路及铁路板块上市公(gōng)司(sī)更加注重投资人回报(bào)，多家(jiā)公司发布股东(dōng)回报计划(huà)，大幅提高(gāo)分红比例以及承诺未来几年高分(fēn)红水平(píng)，给投资人带来(lái)确(què)定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏(sū)大背(bèi)景下融资需(半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷(dài)需求连续(xù)三个月超(chāo)预期回暖，在稳增(zēng)长和(hé)扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷(dài)、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高分红的板块，当(dāng)前银行(xíng)PB估值处于(yú)2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复(fù)空间较大。

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　　风险(xiǎn)提示

　　关注(zhù)经济数(shù)据波动(dòng)，政策(cè)超预(yù)期收紧(jǐn)，美联储超预期(qī)加(jiā)息等(děng)。

　　来源：兴证策略

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