原(yuán)本(běn)被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露(lù)完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成了(le)不(bù)可忽视(shì)的(de)影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的(de)业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局下(xià)企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定增(zēng)长和快(kuài)速发(fā)展的(de)企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利用(yòng)自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压(yā)非名酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格(g放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉é)局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的(de)6家(jiā)基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因(yīn)为去年同(tóng放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉)期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看(kàn)，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅(fú)超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后(hòu)有(yǒ放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉u)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别(bié)是(shì)名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液产(chǎn)品(pǐn)渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营销(xiāo)上大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉