5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(r哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年(nián)化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百(哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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