财(cái)联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日科兴是美国的还是中国的-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市(shì)场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(科兴是美国的还是中国的zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均科兴是美国的还是中国的业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的(de)可(kě)能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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