财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)厦门是几线城市呢的情(qíng)况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联(li厦门是几线城市呢án)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益(yì)率和净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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