金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服(fú)务需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年P什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间PI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间项保持(chí)在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周期(qī)波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居(jū)民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)从去(qù)年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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