2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的(de)分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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