4月美国就(jiù)业(yè)报(bào)告(gào)大超预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下(x2197的立方根是多少，216的立方根是多少ià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就业(yè)数(shù)据偏高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚2197的立方根是多少，216的立方根是多少(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体回升(shēng)，其中商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)回升(shēng)明显。4月商(shāng)品相关行业新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业(yè)均边际回(huí)升。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反(fǎn)映制(zhì)造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比(bǐ)也边际回升(shēng)。4月(yuè)服务业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业服务新增(zēng)就(jiù)业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其(qí)他需(xū)求指标(biāo)指示(shì)，服(fú)务业需求(qiú)可能(néng)仍在(zài)走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失(shī)业(yè)率创新(xīn)低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银行风波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小(xiǎo)时工(gōng)资增速回(huí)升后(hòu)，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于(yú)联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加(jiā)大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最能反(fǎn)映就业市场紧(jǐn)张程度之一的职(zhí)位空(kōng)缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经验，当前职(zhí)位空缺(quē)和(hé)求职人(rén)之比(bǐ)的回落(luò)速度(dù)接(jiē)近1973年(nián)的(de)高通(tōng)胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更接(jiē)近(jìn)供需平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削弱联储(chǔ)的(de)降(jiàng)息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的(de)水平，后(hòu)续需要(yào)关注季节因子扰动下降后就业(yè)数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增速回升，预(yù)计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰派(pài)的立(lì)场(chǎng)。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性(xìng)将加(jiā)大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银(yín)行(xíng)等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美(měi)国第(dì)14大(dà)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点提(tí)前，前景存(cún)在较大(dà)不(bù)确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触发(fā)会(huì)有(yǒu)何影2197的立方根是多少，216的立方根是多少响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限风(fēng)波，金融市场动荡可能性(xìng)加(jiā)大，不(bù)排除(chú)金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非农强于预期(qī)，但或许和季(jì)节(jié)性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2197的立方根是多少，216的立方根是多少