如(rú)果要论(lùn)二(èr)季度迄(qì)今，全球股票市场中最为靓丽的一道(dào)“风(fēng)景线”，那么显然(rán)非日本(běn)股市莫属！

　　周五(wǔ)（5月19日），日经225指(zhǐ)数(shù)进一步强(qiáng)势(shì)高开逾1％，最高触及(jí)30924.47点，创下了(le)自(zì)1990年8月以来的新高(gāo)，收在30808.35点。在本(běn)周(zhōu)早些时候，东证(zhèng)指数(shù)已经率(lǜ)先创下了1990年8月3日以来(lái)的最(zuì)高收盘点位。

　　多(duō)组对比(bǐ)可以显示出日股今年(nián)以来的强(qiáng)势(shì)：东证指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)已(yǐ)累计(jì)上涨了逾15％，远远超(chāo)过了标(biāo)普500指数(shù)约9％的涨(zhǎng)幅(fú)。截止本周(zhōu)三(sān)，追踪日本股市幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导的最(zuì)大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪(zōng)标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如(rú)果(guǒ)把周期缩短到二季(jì)度迄(qì)今的(de)短短一个半月，日股的涨幅更(gèng)是在全(quán)球(qiú)主要(yào)股指中几无敌手……

　　日股为何(hé)能一(yī)举领涨全(quán)球(qiú)？对于许(xǔ)多国际市场(chǎng)的投资者而(ér)言，近来(lái)提到日股的优异表现，脑海中第一(yī)时间(jiān)浮(fú)现出的，无疑(yí)都是“股(gǔ)神(shén)”巴菲特在上月(yuè)对日本市场表现出的(de)强烈投资意(yì)愿。正(zhèng)是(shì)巴(bā)菲特进一步(bù)增持了日本五(wǔ)大商社仓位，令(lìng)越来越(yuè)多的(de)业内人士(shì)开始注意到这一(yī)全球第三(sān)大经济(jì)体的巨大投资(zī)机(jī)会。

　　不过(guò)，日股本轮爆发背后的成(chéng)功秘(mì)诀，真的(de)仅仅只是(shì)获得了“股神”的青睐吗？

　　答案显(xiǎn)然没那么(me)简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票(piào)团队(duì)联(lián)席主管Carl Vine看来，并(bìng)不是巴菲特的出现让日股变得吸引(yǐn)人。巴菲(fēi)特所(suǒ)看到的（机(jī)会）其实(shí)也(yě)正是(shì)其他(tā)人眼下正在(zài)看(kàn)到的，人们对日股(gǔ)的前景(jǐng)正感到非(fēi)常(cháng)兴奋！

　　至于究(jiū)竟有哪些(xiē)因素在推动着日股上涨？“干货”其实(shí)有很多……

　　狂热的外资买(mǎi)需

　　根(gēn)据东京证券交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据显(xiǎn)示，外(wài)国投资者目前已经连续第六周(zhōu)成(chéng)为了日本股票的净买家。在此期间(jiān)，外国投(tóu)资者大举涌(yǒng)入(rù)了日股股票和期货(huò)市场(chǎng)，净流(liú)入逾300亿美(měi)元(yuán)，是(shì)过去10年最大规模的(de)资金(jīn)流(liú)入之一(yī)。

　　根据(jù)交易(yì)所的数据，在截至5月(yuè)12日的最近一周内，海外交易者(zhě)又净买入(rù)了价值(zhí)7810亿日元（约合57亿美(měi)元）的股票和期货。

　　杰富(fù)瑞日本股票(piào)策略(lüè)师Shrikant Kale表(biǎo)示(shì)，自2012年(nián)“安(ān)倍经济学”时(shí)代初期以来，他就从未见过外国投资者(zhě)对(duì)日本(běn)如此感兴趣。

　　在欧美银行系统(tǒng)不稳定和信用紧缩风险的笼罩下，越(yuè)来越多(duō)的海外投(tóu)资者(zhě)似乎(hū)看(kàn)到(dào)了日(rì)本股市作为避(bì)险地的“稳定性”。日本股票给人的长期低迷印象正在减弱，持续稳定(dìng)在(zài)1美元兑换130日元的日元汇(huì)率、以及股神巴菲特对日本五大商(shāng)社的(de)增持(chí)，也令(lìng)不(bù)少海外投资者对投资日(rì)本产生了更(gèng)多的兴趣(qù)。

　　高盛日本公司就表示(shì)，近来已受到了(le)越来越多平(píng)时不(bù)太(tài)关注(zhù)日本市(shì)场的(de)海(hǎi)外投资者的咨询。不少海外投资者在看到日(rì)本(běn)股(gǔ)市(shì)的涨幅超过(guò)美股后，开始调查其中的原因(yīn)，他们的建仓买入又进一(yī)步促使股市上涨，形成了目(mù)前的良性循环。

　　一(yī)个值得留意的现象是，在巴菲(fēi)特上(shàng)月公开(kāi)表态力挺日股(gǔ)后，包(bāo)括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔(ěr)街资(zī)本也已相继造访日本。这些海外资金有意复制巴菲特(tè)的策略(lüè)，通过(guò)低成本日元(yuán)融资(zī)押注高(gāo)股息日(rì)元资产。

　　其实，巴菲特在日本五(wǔ)大商社上的加大投资(zī)，也存在着在国际市(shì)场(chǎng)上分散(sàn)投资(zī)对(duì)象的想(xiǎng)法。虽然巴(bā)菲特相信(xìn)美国的增长潜力，但(dàn)过度集中(zhōng)会产(chǎn)生(shēng)风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球投资策略师Jeff Kleintop指出，日本(běn)股(gǔ)市的(de)回报(bào)率是(shì)在波动性(xìng)远低于美国科技股(gǔ)的情况(kuàng)下实现的。这意(yì)味(wèi)着日(rì)本股市对美国(guó)投(tóu)资者(zhě)来说应该颇(pǒ)有吸引力。对美(měi)国债务上限(xiàn)的(de)担忧可(kě)能也(yě)刺激了一(yī)些“末日准备(bèi)者”涌入(rù)日本股(gǔ)市，以此作为避(bì)险(xiǎn)手段。

　　法国兴业(yè)银行分析师(shī)Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在(zài)周二(èr)的(de)一(yī)份报告中也(yě)表示(shì)，“外资的回归是日本(běn)股市复苏的重要标(biāo)志(zhì)。（我们）将继续对日本股票维持超配，并偏向银行、金融和价值股(gǔ)的投资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海外投资者(zhě)今年对日本(běn)产生兴(xīng)趣之前，他们此前(qián)在这(zhè)片“失落地带”曾(céng)经历过长达数十年虚假的曙光和(hé)令(lìng)人(rén)失望的(de)低回报。那么这一次，即便(biàn)有着(zhe)避险和多(duō)元化分散投资的(de)需求，他(tā)们又为(wèi)何铁了心(xīn)一定(dìng)要来日本市场(chǎng)？日(rì)本市(shì)场的吸引力(lì)就一定远(yuǎn)超(chāo)全球其他(tā)地区吗？

　　这(zhè)便不得不提日(rì)本市场眼下正经历的一(yī)场(chǎng)“蜕变”了！

　　金(jīn)融服务提供商Rosenberg Research总裁(cái)David Rosenberg表示(shì)，日本股市本轮上(shàng)涨(zhǎng)的主要原因还源于治(zhì)理标准的提高，以及企业部门(mén)推动(dòng)向股东返还现金。日本多年的公(gōng)司治理改(gǎi)革(gé)已开始见效，这项改(gǎi)革(gé)最初由(yóu)已故前首相安倍晋三倡(chàng)导(dǎo)。

　　Rosenberg指出(chū)，目前日(rì)本企业(yè)的派息已大幅增加，在截(jié)至今年(nián)3月的(de)财年中，日本企(qǐ)业宣布的(de)回购规(guī)模已飙升至9.7万亿(yì)日元（合(hé)714亿美(měi)元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发(fā)现(xiàn)，近50％的日本(běn)公司资产负债表上有净现金，而美国的这(zhè)一比例只有20％多一点；东(dōng)证指数(shù)成分股公(gōng)司中(zhōng)约有(yǒu)54％的(de)公司股价低于每股账(zhàng)面价值(zhí)，而标普500指数成分股中这一比例(lì)仅为7％。单从市净率(lǜ)等估值指标来看，这(zhè)就为(wèi)日本(běn)股市提供了(le)更(gèng)坚实(shí)的底(dǐ)部和(hé)更高的上限。

　　今年3月底，东(dōng)京证(zhèng)券(quàn)交易(yì)所为了改变股价跌破每股净(jìng)资(zī)产(chǎn)幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导——市(shì)净(jìng)率低于1倍的情况，还请求上市企业在意识到资(zī)本成(chéng)本的前提下推进经营并公布改善方案等。

　　与(yǔ)此相呼应的行动(dòng)已开始扩大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍株(zhū)式会社推(tuī)出(chū)了力争“早(zǎo)日实现市净率超过1倍”的中(zhōng)期经(jīng)营计划和(hé)股(gǔ)票回购，股价(jià)随(suí)后大涨近4成。清水(shuǐ)建设株式(shì)会社4月下(xià)旬也(yě)宣布(bù)了上限(xiàn)200亿日元的股票回购和积(jī)极压缩政策性持股的方(fāng)针(zhēn)，该(gāi)公(gōng)司股价随后(hòu)上涨了(le)10％。

　　包括软银、丰田(tián)汽车、三菱商事在内的日本龙(lóng)头企业在近期公布财报时(shí)，也均宣布了新(xīn)的股(gǔ)票回购计划。不少分析师预计(jì)，到今年5月底，各日本(běn)上市(shì)公司的回购规模(mó)将(jiāng)进一步(bù)创下新纪录。

　　高盛(shèng)首席日本股票(piào)策略师(shī)Bruce Kirk表示：“（东(dōng)京证(zhèng)交所）主题(tí)正引起许多海外投资(zī)者的共(gòng)鸣，他们开(kāi)始(shǐ)看(kàn)到这方面的有(yǒu)利证(zhèng)据。在交易所这些变化的推动下，许多公司正(zhèng)在回购股份(fèn)，厘清经(jīng)常令人(rén)困惑的(de)交(jiāo)叉持股(gǔ)，并在(zài)定期公开会议之前(qián)与股东进(jìn)行更密切的(de)接触。”

　　对冲基金集(jí)团(tuán)Man GLG日(rì)本股票主(zhǔ)管Jeff Atherton也表(biǎo)示(shì)，东京证交所(suǒ)的鼓励意味着(zhe)“过(guò)去两年在这方面(miàn)发生(shēng)的事情比过(guò)去30年还要多(duō)”，这是股市充满活力表(biǎo)现的最大单(dān)一原因。他们对提高(gāo)股(gǔ)本回报率(lǜ)有着坚定(dìng)的态度，希望市值上升。

　　宽货币、稳经济(jì)

　　最后(hòu)，日本央行(xíng)目前(qián)依然宽松的(de)货(huò)币政策和日本相(xiāng)对稳健的经(jīng)济基本面，显然也对(duì)日股(gǔ)的(de)表现构成(chéng)了提振(zhèn)。

　　尽管新行长植(zhí)田和男上(shàng)月已走马(mǎ)上(shàng)任，但日本央行暂时(shí)仍未改变其大规模的货币宽松路线。即便日本(běn)通(tōng)货膨(péng)胀率超过了央(yāng)行(xíng)2％的目(mù)标，但植(zhí)田和(hé)男依(yī)然(rán)强(qiáng)调，“还不能(néng)放心地(dì)说通胀（达(dá)到了央行(xíng)目标）”。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，欧美央行今年上(shàng)半年还在(zài)持续加息，并已被迫在物价与经济稳定之间(jiān)作出艰难抉择(zé)。继续宽松的日本央行眼(yǎn)下依然处于(yú)能让(ràng)海外投(tóu)资(zī)者放心购买的(de)状(zhuàng)态。

　　日本宏观(guān)经济的表(biǎo)现目前(qián)也相对更为(wèi)稳健。日本内(nèi)阁府17日公布的数据显(xiǎn)示，今年前(qián)三个月日本(běn)国内生产总值（GDP）折合成(chéng)年率增长1.6％，创下了近三个季度以来(lái)新高。

　　日(rì)本国(guó)家旅(lǚ)游(yóu)局表示，受益于中(zhōng)国放宽旅行(xíng)限制，4月商务和休闲外国(guó)游客人数从此前(qián)的182万攀升至195万。高盛策略(lüè)师在报告(gào)中(zhōng)指出(chū)，考虑到入境(jìng)旅游业复苏、强劲(jìn)资本支(zhī)出(chū)计(jì)划和日本央行持续宽(kuān)松等积极(jí)因素，日本这个世界第三大(dà)经济体的(de)前(qián)景十(shí)分(fēn)强劲。

　　值得一提的是，从经(jīng)济(jì)合作与(yǔ)发展组织(zhī)的经济(jì)前景指数来看，日本目(mù)前(qián)是七国集团(tuán)中唯(wéi)一一个超过临界线100的(de)。

　　日本第三(sān)大在线(xiàn)经纪商Monex的首席(xí)策略师(shī)Takashi Hiroki表示(shì)，日本企(qǐ)业的业(yè)绩似乎相当不错(cuò)，重(zhòng)要的汽车行业预计利(lì)润将(jiāng)增长。以内需为导(dǎo)向的企(qǐ)业正受(shòu)益(yì)于入境(jìng)游增(zēng)长的前景，而大型银行也(yě)获得了丰厚的收益(yì)。预计日(rì)本股(gǔ)市到今年(nián)年底(dǐ)将进一(yī)步上涨10％或更多。

　　里昂证券也(yě)认(rèn)为，日(rì)本股市今(jīn)年的涨势或将延续(xù)下去，因盈利增长、股票回(huí)购和估(gū)值仍处(chù)于低位吸引(yǐn)了(le)买家，巴菲特(tè)的认可、公司治(zhì)理(lǐ)的改善(shàn)均提(tí)振了(le)市场，而(ér)企业(yè)财报(bào)的(de)不俗表现(xiàn)或有望成(chéng)为最新的(de)上行(xíng)催化剂(jì)。

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