财(cái)联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫(y已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后án)军(jūn)）铁树开花(huā)了(le)！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回(huí)归”业已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进金(jīn)融业估(gū)值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对(duì)部(bù)分传统行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知(zhī)的(de)推波(bō)助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在(zài)经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预(yù)示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单(dān)一(yī)衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板(bǎn)块，券商股也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复(fù)苏(sū)不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看(kàn)不(bù)起的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预期下行、中(zhōng)特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近(jìn)三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行目(mù)标(biāo)价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估(gū)值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分(fēn)红和高(gāo)股息是(shì)银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期投资需要(yào)。近年来(lái)国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低(dī)也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中(zhōng)特估(gū)背景(jǐng)下(xià)的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投资(zī)机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的(de)估(gū)值(zhí)水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问(wèn)题(tí)得(dé)到改善，从而提高银行(xíng)的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆(bào)发(fā)，并不能简单(dān)做出市场行情(qíng)结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场没(méi)有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市(shì)值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也(yě)不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易(yì)被表征为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异巨大(dà)，建议不(bù)要(yào)单一映射分析(xī)。

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