金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的(de)原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(g小明王是谁的后代 小明王是男是女ào)表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹(dàn小明王是谁的后代 小明王是男是女)性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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