上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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