钠电池产能规(guī)划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿乃至94亿(yì)投(tóu)资，传(chuán)艺科(kē)技是真跨(kuà)界还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩(zhǎn)的股价似乎已(yǐ)经给出注(zhù)脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议(yì)题莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这个热门又令人(rén)遐想的题材搭(dā)配公(gōng)司释放(fàng)钠电池项目进展的(de)“积极主动”，在2022年(nián)刺激着传艺(yì)科技股价迅(xùn)速(sù)飙涨4倍，甚(shèn)至期(qī)间(jiān)还祭出(chū)“七(qī)连(lián)板”和“五连(lián)板”妖股走势(shì)。然(rán)去年末以来(lái)，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的套(tào)路完(wán)全失灵，股价又在(zài)4个多月时间极速腰(yāo)斩。即(jí)便是(shì)3月末扔出30亿元定增预(yù)案(àn)投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技(jì)也只(zhǐ)收获了短暂的上涨(zhǎng)，而后再(zài)未掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的涨跌(diē)折射的是市场对传艺科技高调(diào)跨界钠(nà)电(diàn)赛道故(gù)事的怀疑(yí)：从宣布跨界到现在，时间(jiān)不过10多月，规(guī)划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技(jì)如(rú)何撬动(dòng)54亿元乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价(jià)持续(xù)下行，在(zài)愈加(jiā)拥(yōng)挤的赛道上，夸下海口的(de)产能又该如(rú)何消(xiāo)化？过(guò)往投资计划频频“跳(tiào)票”、实际效(xiào)益与预期天差(chà)地别等“黑历史”在前，“大跃(yuè)进”的(de)新项目如何让(ràng)人信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪(jì)70年(nián)代，钠离子电池(chí)便与锂离子电池同(tóng)时(shí)期萌芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠(nà)能(néng)力较弱、钠电池能量(liàng)密度较(jiào)低(dī)，导致(zhì)其研发进(jìn)度(dù)大大落后于(yú)了锂(lǐ)电(diàn)池。直(zhí)到(dào)2020年(nián)后，随(suí)着钠电(diàn)关键技(jì)术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才作(zuò)为锂电(diàn)“备胎”之一重回(huí)人们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第一代(dài)钠离子(zi)电池，掀起钠电风潮(cháo)，并将风口带(dài)到了(le)A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日中天之际，传(chuán)艺科技于去(qù)年6月22日晚间高调(diào)宣布入局。彼时的公告(gào)显示，公司(sī)拟投(tóu)资(zī)3000万元通(tōng)过全(quán)资子公司江(jiāng)苏智纬(wěi)电(diàn)子(zi)科技(jì)有(yǒu)限公司（以下(xià)简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨(yáng)磊(lěi)和杨崇义合作设(shè)立控股孙公司江(jiāng)苏传(chuán)艺钠电科技有(yǒu)限公(gōng)司(sī)（公司持股75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋即涨停，当日盘后(hòu)公司迫不及待召(zhào)开电话会议，向(xiàng)合计(jì)64名分析师和个(gè)人投资(zī)者披露跨界钠电的各种细节。根据(jù)规划(huà)，传艺科技钠电池项目中试(shì)线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计划新(xīn)建8GWh的产能(néng)。

　　撂下(xià)电话，股价更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日的(de)涨停，传艺(yì)科(kē)技宣(xuān)布跨(kuà)界后一(yī)口气收出7个涨(zhǎng)停(tíng)板(bǎn)，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股(gǔ)价的前(qián)车在前，传艺科技开始有意无意地“主动(dòng)”披露(lù)钠电(diàn)项目进展，而(ér)公司(sī)股价(jià)也往往在(zài)公告披(pī)露后录(lù)得大幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左右的温吞(tūn)股(gǔ)价，不到半年(nián)的(de)时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股(gǔ)价开(kāi)始掉头向下，无论其如何(hé)发布“利(lì)好”消息，股价也(yě)再难掀大(dà)风浪，反而随着时间的推移，迅速回落(luò)。截至4月20日收(shōu)盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘(pán)后，公(gōng)司迫切(qiè)召开电话会(huì)并在《投资(zī)者关系活动记录表》中(zhōng)对外发(fā)布钠电池业务(wù)未来(lái)规(guī)划、技术水(shuǐ)平等涉(shè)及公司经营的(de)重(zhòng)大(dà)信(xìn)息，但直至2022年7月(yuè)9日才正式通(tōng)过《关于对深圳证券交(jiāo)易所关注函回复的公告》补(bǔ)充披露相关事项，传艺科(kē)技及公(gōng)司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽还遭深(shēn)交所通报批评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科(kē)技股价“过(guò)山车”式上下，背后纵有游(yóu)资(zī)推(tuī)波助澜，但(dàn)归根结底还是其资金有(yǒu)限与钠电(diàn)产能规划(huà)“大跃进”不匹配无法(fǎ)让市场信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司(sī)产能(néng)将达到10GWh。而根据公(gōng)司此前对交(jiāo)易所回复函(hán)和2023年(nián)度(dù)定增预案(àn)，公司(sī)规划的(de)10GWh钠电池(chí)项目的投(tóu)资成本约54亿元(yuán)。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实(shí)际(jì)上，传(chuán)艺科技规划的钠电(diàn)产(chǎn)能(néng)远(yuǎn)不止这公告出来的10GWh。据(jù)传艺(yì)钠(nà)电官微消息，公司董(dǒng)事长(zhǎng)邹伟民4月(yuè)16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金(jīn)优势(shì)，投(tóu)资50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用(yòng)30个月(yuè)的时(shí)间，新(xīn)上钠(nà)离子(zi)电池全供(gōng)应链项(xiàng)目，逐步形成年产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离(lí)子电池(chí)、15万(wàn)吨电(diàn)解液(yè)的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的钠电(diàn)产能规划，来(lái)源：传艺钠电官(guān)微

　　若按邹伟(wěi)民的说法(fǎ)，传艺科技在上述的(de)54亿元资金外，还(hái)需要更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需(xū)要(yào)40亿(yì)元的投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技主营式微，年赚1亿(yì)元的盈利水平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺(yì)科(kē)技主营输入类设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具(jù)体包括笔记本(běn)/台式(shì)机电脑键盘、触(chù)控模(mó)组(zǔ)和鼠标等输(shū)入类设备及通讯用(yòng)板、消(xiāo)费电(diàn)子、计算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公(gōng)司(sī)经营(yíng)规模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增(zēng)，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍(bèi)。但盈利并未同步，上市当(dāng)年公司归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就下(xià)滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随着(zhe)行业式(shì)微(wēi)，公司(sī)盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于(yú)2017年仅增长(zhǎng)了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达(dá)到了(le)9000万元，净(jìng)利润增(zēng)长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业(yè)绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的(de)资金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营(yíng)活动产生的现金(jīn)流(liú)量净(jìng)额(é)4.46亿元(yuán)；截(jié)至(zhì)去年末，公司货(huò)币资(zī)金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应(yīng)收(shōu)账(zhàng)款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元以上的资金投资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月(yuè)9日给深(shēn)交所的回(huí)函中，传艺科技曾(céng)详细(xì)披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司(sī)可用于钠离子(zi)电池项目的自(zì)有(yǒu)资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投(tóu)资钠电(diàn)项目(mù)时(shí)自有资金的“捉(zhuō)襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交所(suǒ)的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技(jì)就(jiù)是(shì)准备靠银行贷款(kuǎn)解决。后一(yī)期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左(zuǒ)右，同(tóng)样仰(yǎng)仗(zhàng)银(yín)行(xíng)贷款。今年3月30日公(gōng)司公(gōng)告称，传艺科技及(jí)子公司拟向工商银行、农(nóng)业(yè)银(yín)行等组成的联(lián)合银团申请不超(chāo)过20亿元的项目贷(dài)款，用(yòng)于公司钠电池项目。根(gēn)据最新的调(diào)研记录，“截至目(mù)前，牵头银行已审批通过，参团银行(xí韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗ng)处于正常的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公司披(pī)露(lù)《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中的24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二期项目(mù)，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除了(le)定增的(de)24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的(de)缺(quē)口。而为补这(zhè)部分缺(quē)口，传艺科技甚至(zhì)将(jiāng)2020年(nián)定(dìng)增募投资(zī)金(jīn)中的1.75亿(yì)元变更(gèng)用(yòng)于该项目。

　　简单加总便知，家底不(bù)厚，传(chuán)艺(yì)科(kē)技10GWh钠电项(xiàng)目只(zhǐ)能(néng)依(yī)赖融资。至于上述邹伟(wěi)民公(gōng)开演(yǎn)讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体APP向公司求证，但截至(zhì)发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴(bào)跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全供应(yīng)链项目计划到(dào)2024年末全部竣工投产，达产达效后，可实现(xiàn)年(nián)销售(shòu)250亿(yì)元。”若传艺科技(jì)的钠电(diàn)项目真(zhēn)如(rú)邹伟民(mín)在近(jìn)日的演讲(jiǎng)中所言(yán)照进现实，几(jǐ)年后公司营收将在(zài)当前(qián)基础(chǔ)上翻(fān)十几倍(bèi)。但近来腰斩的股价显(xiǎn)示(shì)，市场对这个故事并不再买账，除了资(zī)金实力有限公(gōng)司外，核心(xīn)还在(zài)其大干快上(shàng)后产(chǎn)能(néng)如(rú)何(hé)消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年(nián)，包括宁(níng)德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能(néng)、雅迪等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发(fā)产品、量产并大建产能，竞争者初露威(wēi)胁(xié)，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和性能来看，传艺钠电的(de)钠电池与巨(jù)头们不相上下，但(dàn)宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华语(yǔ)新能源配套雅迪(dí)极(jí)钠S9等表(biǎo)明，大佬们已经走在前面(miàn)，率先(xiān)在两(liǎng)轮(lún)电动车和低速电动(dòng)车(chē)领(lǐng)域实(shí)现装(zhuāng)车应用。而传艺(yì)科技除了在岁末(mò)年初公(gōng)告与(yǔ)中(zhōng)祥航业、江苏新(xīn)能源、德博新(xīn)能源签订(dìng)项目合作或战略合(hé)作协议(yì)外(wài)，并未官宣重点客户(hù)。

　　每每有投资者问(wèn)及客户情况时，公司都(dōu)以“目(mù)前订单下游运用覆盖储能、低速电动车及电动工具等多个领域”“公司(sī)钠离子电池送样后客户的反馈普遍较为良好，并已与多名(míng)客户签(qiān)订(dìng)了销售订单(dān)”“公(gōng)司已(yǐ)与多家知名两轮(lún)电动(dòng)车(chē)品牌开展送样和合作意向(xiàng)洽谈等工(gōng)作”等进(jìn)行回复。至于具体(tǐ)的客户(hù)名称和(hé)订单金额，一直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地(dì)正数倍级(jí)增长。上海钢(gāng)联新能(néng)源事业(yè)部钠电池分(fēn)析(xī)师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最(zuì)新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗今年(nián)钠电池落地产(chǎn)能大幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠电(diàn)池落(luò)地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸(suān)电池的市(shì)场规(guī)模接近40GWh。前期用于(yú)两(liǎng)轮(lún)车的(de)钠(nà)电池不(bù)到5％，后(hòu)面成本降下来(lái)才会(huì)有(yǒu)较大比例的(de)替代(dài)。”汪奇认为，今年钠(nà)电池(chí)只会小(xiǎo)批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十(shí)分自(zì)信，其在(zài)调研(yán)记录(lù)中预测(cè)，预计2023年(nián)公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年钠电池市(shì)场(chǎng)的绝大(dà)部分份(fèn)额。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技2023年1月9日(rì)投资(zī)者关系活动(dòng)记(jì)录表

　　需要(yào)注意的是，沉寂多年(nián)的钠电(diàn)池是在(zài)此(cǐ)前锂(lǐ)价飙涨的背景(jǐng)下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂(lǐ)价格持续下行，4月20日电碳(tàn)价格均(jūn)价(jià)已经跌至18万元(yuán)/吨。一时(shí)间，锂价持续(xù)下跌会否影响(xiǎng)钠(nà)电池商业(yè)化进(jìn)程(chéng)的讨(tǎo)论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日(rì)就(jiù)表示(shì)：“钠(nà)电池能够(gòu)起到对锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂(lǐ)资源(yuán)的供应安全，不太可能成(chéng)为主流。锂(lǐ)价一便宜(yí)，就会让钠离(lí)子(zi)的(de)发展陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技(jì)术一(yī)定要发展，因为它是锂离(lí)子电池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前(qián)三元钠电(diàn)量产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向钛媒(méi)体APP分(fēn)析，“钠(nà)离子(zi)电池性(xìng)能(néng)比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近(jìn)三元(yuán)523电(diàn)池。目(mù)前电碳价格下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所(suǒ)以目(mù)前已经和钠(nà)电(diàn)池成(chéng)本基本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电(diàn)池成本已(yǐ)经(jīng)优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价格(gé)在(zài)20万以(yǐ)下(xià)时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降(jiàng)本的(de)空间。兴储世纪总裁助理刘继茂(mào)就(jiù)告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完善(shàn)后(hòu)，规模量产后钠离子电池正、负极材料价格可降(jiàng)至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠离子电池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳(tàn)酸锂(lǐ)存在(zài)降价可能，但只(zhǐ)要碳酸(suān)锂价格高于15万(wàn)元/吨(dūn)，钠离子电池(chí)的成本优势就依然(rán)存(cún)在，并且随着技术不(bù)断发(fā)展、产(chǎn)业(yè)不断成(chéng)熟，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池的降本空间(jiān)有望(wàng)进一步打(dǎ)开，该成本临界点仍有(yǒu)进一步下(xià)探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电(diàn)产业规模化完成后，能和锂离子电池(chí)的成本拉(lā)开差距(jù)，接近铅酸电池的成本。但能量密(mì)度的限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠(nà)离(lí)子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及以下时(shí)，钠离(lí)子(zi)电池(chí)在动力(lì)领域优(yōu)势(shì)较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内(nèi)，诸(zhū)多入局钠电池的企业都言(yán)锂价下(xià)跌无碍钠(nà)电(diàn)池(chí)商业(yè)化进(jìn)程。但随着锂价持续下降，钠(nà)电池(chí)利润率下降或也是必然的(de)。

　　以传艺科(kē)技为例，其(qí)在(zài)1月(yuè)9日的(de)调研记录(lù)中曾表(biǎo)示，公司钠电池定价(jià)主要根(gēn)据碳酸(suān)锂的价格(gé)，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动(dòng)而波动(dòng)。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定(dìng)力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之外(wài)，市场还担忧传艺科(kē)技(jì)项目(mù)投资(zī)的定(dìng)力(lì)。

　　尽管公司对进军钠(nà)电领域雄(xióng)心勃勃(bó)，然(rán)而钛(tài)媒体APP梳理其过往投(tóu)资履历发(fā)现，传艺(yì)科技在投资(zī)上(shàng)缺乏长远(yuǎn)定力，临时(shí)“跳票”甚至(zhì)终(zhōng)止募投(tóu)计(jì)划可谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传(chuán)艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万(wàn)元投向(xiàng)薄膜线路(lù)板生产线(xiàn)技改并扩(kuò)产项目。然(rán)2018年4月公(gōng)司就变(biàn)更(gèng)募资用途，将FPC生产项目未用(yòng)的资金(jīn)1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板(bǎn)生产(chǎn)项目(mù)、轻薄型(xíng)键盘(pán)生(shēng)产项目，已经使用了7737.67万元募资(zī)的FPC生(shēng)产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路(lù)板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产项(xiàng)目的实(shí)施(shī)地点从一厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项目(mù)的实施地点变更为(wèi)重庆(qìng)市合川区工业园(yuán)区核心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则从传艺科(kē)技变(biàn)为全(quán)资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再生(shēng)变。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投(tóu)入轻薄型键(jiàn)盘(pán)生产项目(mù)的建(jiàn)设，并将后者的(de)产能从1600万(wàn)台(tái)提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产18万平(píng)方(fāng)米中高端印制电路(lù)板建设项目。但次年(nián)6月，公(gōng)司将(jiāng)该项目中的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省高(gāo)邮市经开(kāi)区凌波路(lù)33号改建至(zhì)江(jiāng)苏(sū)省(shěng)高(gāo)邮市(shì)经开区(qū)凌(líng)波路49号(hào)的(de)闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又(yòu)将该项目(mù)剩余募资（已投(tóu)入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元(yuán)变更(gèng)用(yòng)于投(tóu)入“钠离子(zi)电池(chí)制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更募投计划的地点、资金(jīn)乃(nǎi)至(zhì)项目，直接的后果就是原有的投入打水(shuǐ)飘(piāo)、投(tóu)资效率(lǜ)低(dī)下以及建(jiàn)成项目实际效益与预计天差(chà)地别。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜线路板生产线(xiàn)技(jì)改并扩(kuò)产项目建设期仅(jǐn)12个(gè)月，达(dá)产(chǎn)年可实(shí)现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益(yì)分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而(ér)根据定增(zēng)方(fāng)案(àn)，年产18万平(píng)方米(mǐ)中高端印制电(diàn)路(lù)板建设项目建设期(qī)也(yě)仅12个月，预计达产(chǎn)年(nián)实(shí)现营收7.48亿元，项目净利(lì)润(rùn)1.31亿元。然两年多(duō)时间过去了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初(chū)的预期相去甚(shèn)远。

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