作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chō中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗ng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格(gé)结束自(zì)去年底以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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