调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造(zào)套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总(zǒng悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续(xù)大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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