5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐ一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币n)力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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