昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(z把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁hì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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