金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释lì)率有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人(rén)民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释