四大国有银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及(j防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正í)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于(防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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