四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行存姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期和姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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