财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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