调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)公安协警工资多少，公安协警怎么样5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的(de)调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺(quē)没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美(měi)国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套(tào)利利(lì)润可(kě)观的(de)经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可(kě)能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走公安协警工资多少，公安协警怎么样弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀(p公安协警工资多少，公安协警怎么样ān)升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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