2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)3夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说2.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

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　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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