私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)00后初中学历很丢人吗资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资(zī)产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金以外(wài)的其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确(què)私(sī)募基金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提供通道服(fú)务(wù)，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度(dù)末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源(yuán)的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人(rén)，金融机(jī)构(gòu)资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人的(de)整体运营(yíng)和服务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协(xié)表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活(huó)动(dòng)获(huò)得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌00后初中学历很丢人吗套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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