金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出(chū)于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别(bié)占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的(d布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少e)白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的(de)终端进(jìn)货量数(shù)据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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