私募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集及存(cún)续规(guī)模不(bù)得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明确了(le)私募登(dēng)记(jì)备案标准，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算流程中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金采取(qǔ中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思)资产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理(lǐ)的全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外的(de)其他私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步(bù)细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的(de)实际标准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到(dào)策(cè)略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发(fā)生基金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固定存续(xù)期限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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