2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不(bù)断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音>

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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