5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省>

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医(yī)药(yào)投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省、生命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研(yán)发(fā)能力(lì)。

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