核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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