金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因g>2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。