财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(dě女生工资多少算正常，女生工资多少算正常ng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zh女生工资多少算正常，女生工资多少算正常ì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华女生工资多少算正常，女生工资多少算正常鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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