财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(m亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步(bù)理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cú亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁n)款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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